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招商證券-康臣藥業(yè)1681:維持買入評(píng)級(jí),目標(biāo)價(jià)調(diào)至8.0港元

發(fā)布日期:2020-03-31  瀏覽次數(shù):10720次

作者:Hayden Zhang, Marcella Cheung日期:2020324 

摘要:

1、招商證券將公司股票的目標(biāo)價(jià)調(diào)至8.0港元,但由于估值低、持續(xù)回購(gòu)和誘人的派息比例,維持買入評(píng)級(jí)。

2、得益于腎病板塊、婦兒板塊持續(xù)的市場(chǎng)滲透帶來(lái)的強(qiáng)勁增長(zhǎng),康臣藥業(yè)分部2019年收入同比穩(wěn)健增長(zhǎng)。管理層希望碘帕醇上市后能借助釓噴酸葡胺的渠道產(chǎn)生營(yíng)銷協(xié)同效應(yīng)。預(yù)計(jì)康臣藥業(yè)分部在2020-2021年將維持14%的復(fù)合增長(zhǎng)。

3、由于渠道去庫(kù)存壓力,玉藥分部的銷售額幾乎減半,也導(dǎo)致商譽(yù)減值約3.3億元。管理層表示他們正在努力優(yōu)化OTC渠道。但是在零售藥店整合以及疫情短期負(fù)面影響的背景下,競(jìng)爭(zhēng)加劇將使OTC專營(yíng)店處于弱勢(shì)地位,因此將玉藥2020-2021年的展望收入分別下調(diào)至3.34億元、3.61億元(2019年9月23日展望玉藥2020-2021年收入分別是5.98億元、6.05億元)。

4、盡管玉藥業(yè)績(jī)不理想,但公司的估值較低(按2020年展望的每股收益、每股凈資產(chǎn)和當(dāng)前股價(jià)估算,PE是4倍,PB是1倍),而且有充裕的凈現(xiàn)金(預(yù)計(jì)2020年賬面凈現(xiàn)金10億元,是目前市值的40%),以及預(yù)計(jì)2020年、2021年股息收益率為7%、8%,再疊加公司管理層目前已回購(gòu)1700多萬(wàn)股,并確認(rèn)繼續(xù)執(zhí)行回購(gòu)計(jì)劃。因此維持買入評(píng)級(jí)。