康臣藥業(yè)1681：康臣藥業(yè)分部收入穩(wěn)健增長但玉藥分部下降， 維持買入評級，目標(biāo)價調(diào)至8.0港元
發(fā)布日期：2020-03-24 瀏覽次數(shù)：6663次
作者：Hayden Zhang, Marcella Cheung日期：2020年3月24日
摘要：
1、招商證券將公司股票的目標(biāo)價由8.8港元下調(diào)至8.0港元，但由于估值低、持續(xù)回購和誘人的派息比例，維持買入評級。
2、得益于腎病板塊、婦兒板塊持續(xù)的市場滲透帶來的強勁增長，康臣藥業(yè)分部2019年收入同比穩(wěn)健增長。管理層希望碘帕醇上市后能借助釓噴酸葡胺的渠道產(chǎn)生營銷協(xié)同效應(yīng)。預(yù)計康臣藥業(yè)分部在2020-2021年將維持14%的復(fù)合增長。
3、由于渠道去庫存壓力，玉藥分部的銷售額幾乎減半，也導(dǎo)致商譽減值約3.3億元。管理層表示他們正在努力優(yōu)化OTC渠道。但是在零售藥店整合以及疫情短期負(fù)面影響的背景下，競爭加劇將使OTC專營店處于弱勢地位，因此將玉藥2020-2021年的展望收入分別下調(diào)至3.34億元、3.61億元（2019年9月23日展望玉藥2020-2021年收入分別是5.98億元、6.05億元）。
4、盡管玉藥業(yè)績不理想，但公司的估值較低（按2020年展望的每股收益、每股凈資產(chǎn)和當(dāng)前股價估算，PE是4倍，PB是1倍），而且有充裕的凈現(xiàn)金（預(yù)計2020年賬面凈現(xiàn)金10億元，是目前市值的40%），以及預(yù)計2020年、2021年股息收益率為7%、8%，再疊加公司管理層目前已回購1700多萬股，并確認(rèn)繼續(xù)執(zhí)行回購計劃。因此維持買入評級。
