康臣藥業(yè)1681：強(qiáng)勁復(fù)蘇，維持買(mǎi)入評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)大幅上調(diào)至8.0港元
發(fā)布日期：2021-03-25 瀏覽次數(shù)：8454次
作者：Mark Kong 日期：2021年3月25日
摘要：
1、玉藥業(yè)績(jī)強(qiáng)勢(shì)復(fù)蘇，成為繼尿毒清后又一個(gè)盈利驅(qū)動(dòng)，上調(diào)公司2021-2023年凈利潤(rùn)預(yù)期（2021年5.52億元、2022年6.27億元，2023年7.10億元，復(fù)合增長(zhǎng)率為13%），給予2021年市盈率為10倍的預(yù)測(cè)，將公司目標(biāo)價(jià)由5.7港元大幅上調(diào)至8.0港元。
2、玉藥從2019年下半年起，連續(xù)三個(gè)半年度，營(yíng)收和毛利率快速回升；其經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流也從2019年的凈流出1.31億元到2020年的凈流入2.5億元；渠道庫(kù)存由2019年的15個(gè)月下降至2020年的9個(gè)月。以上數(shù)據(jù)表明玉藥已經(jīng)成功扭虧為盈，并預(yù)計(jì)玉藥2021-2023年收入將占集團(tuán)總收入的17%~19%。
3、尿毒清成為《中成藥治療慢性腎臟病3-5期（非透析）臨床應(yīng)用（2020）》唯一“強(qiáng)推薦”的藥物。這增強(qiáng)了市場(chǎng)信心，促進(jìn)了尿毒清收入增長(zhǎng)。預(yù)計(jì)尿毒清2021-2023年收入增長(zhǎng)為15%。
4、公司期末派息0.2港元，且凈現(xiàn)金流為13.8億元人民幣，資產(chǎn)負(fù)債表依然強(qiáng)勁。此外，公司管理層已經(jīng)表明會(huì)繼續(xù)回購(gòu)的意向。
5、投資邏輯：一是玉藥強(qiáng)勁復(fù)蘇，成為公司第二個(gè)盈利驅(qū)動(dòng)，將引發(fā)股票重新估值；二是尿毒清銷(xiāo)售增長(zhǎng)預(yù)期；三是公司有足夠?qū)嵙刭?gòu)。公司估值有吸引力，以目前公司的股價(jià)計(jì)算，PE為5倍，低于歷史平均水平；因此維持買(mǎi)入評(píng)級(jí)。
