商業(yè)化成果逐步呈現(xiàn)，康臣藥業(yè)（1681.HK）的可持續(xù)增長(zhǎng)之道
發(fā)布日期：2023-09-01 瀏覽次數(shù)：3478次
8月24日，康臣藥業(yè)發(fā)布2023年中期業(yè)績(jī)公告。財(cái)報(bào)顯示，上半年康臣藥業(yè)取得收入11.2億元，同比增長(zhǎng)12.7%。其中康臣藥業(yè)分部收入超9.7億元，同比增長(zhǎng)13.0%；玉林制藥分部收入約為1.5億元，同比增長(zhǎng)10.6%。
同時(shí)，公司盈利能力持續(xù)提升，上半年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)約3.5億元，同比增長(zhǎng)17.2%；毛利率為74.7%；應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)為36.2天；每股基本盈利0.4408元，分別同比增長(zhǎng)17.8%。每股股息0.15港元，保持穩(wěn)定分紅回報(bào)股東。
在尿毒清集采價(jià)格落地執(zhí)行、中藥材漲價(jià)的背景下，康臣藥業(yè)取得這樣的成績(jī)尤為難得。從資本市場(chǎng)表現(xiàn)來(lái)看，作為國(guó)內(nèi)中藥領(lǐng)域的頭部企業(yè)，康臣藥業(yè)上半年的股價(jià)漲幅約40%，且中期業(yè)績(jī)公告發(fā)布后，公司股價(jià)一度漲近8%，當(dāng)日收漲5.73%，亦是體現(xiàn)出市場(chǎng)對(duì)于其基本盤的認(rèn)可和長(zhǎng)期發(fā)展的信心。
數(shù)據(jù)來(lái)源：富途牛牛
兼具成長(zhǎng)性和確定性，如何看待中藥行業(yè)的機(jī)遇
從行業(yè)視角來(lái)看，上半年，政策端和市場(chǎng)端持續(xù)釋放積極信號(hào)，中藥行業(yè)展現(xiàn)出較強(qiáng)的成長(zhǎng)確定性。
一方面，利好政策圍繞中藥創(chuàng)新、中西醫(yī)協(xié)同等維度，助推中醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)健康發(fā)展。
2023年以來(lái)，一系列政策措施相繼出臺(tái)，圍繞新藥研發(fā)、注冊(cè)管理、審批、支付、科技研發(fā)、人才培養(yǎng)等多個(gè)維度促進(jìn)中藥行業(yè)健康發(fā)展，對(duì)于推動(dòng)中藥傳承創(chuàng)新、中西醫(yī)協(xié)同、提高中藥產(chǎn)品的質(zhì)量和安全性等方面具有重要的意義。
另一方面，中藥企業(yè)積極尋求突破，開拓更多市場(chǎng)空間。
具體而言，各大中藥企業(yè)在快速推動(dòng)數(shù)字化轉(zhuǎn)型以提高中藥生產(chǎn)效率和產(chǎn)品質(zhì)量的同時(shí)，還加強(qiáng)與西藥、生物技術(shù)領(lǐng)域的交叉合作，探索更新的藥物研發(fā)及治療方法，為產(chǎn)業(yè)注入新的活力。
同時(shí)，券商機(jī)構(gòu)對(duì)于中藥板塊后續(xù)發(fā)展給出了積極預(yù)期。
例如，中信證券的醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)2023年下半年投資策略研報(bào)指出，中藥板塊正成為醫(yī)藥新熱點(diǎn)賽道。投資者對(duì)于中藥企業(yè)的關(guān)注度不斷提升，資金持續(xù)涌入，為中藥企業(yè)的發(fā)展提供了強(qiáng)大的動(dòng)力。
浙商證券表示，2023年中藥板塊迎來(lái)“新生”周期，隨著藥監(jiān)審批加速、新基藥目錄有望落地、中醫(yī)醫(yī)療機(jī)構(gòu)加速建設(shè)等因素不斷催化，看好中藥板塊業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的持續(xù)性。
筆者認(rèn)為，近期醫(yī)藥反腐雖短期影響了市場(chǎng)情緒，但長(zhǎng)期有助于整個(gè)醫(yī)藥行業(yè)生態(tài)凈化，中藥板塊的底層投資邏輯并未改變。
潛力品種表現(xiàn)亮眼，彰顯卓越的商業(yè)化能力
聚焦到康臣藥業(yè)，其從過(guò)去深耕腎科細(xì)分領(lǐng)域，到如今逐步成為多專科領(lǐng)先的醫(yī)藥領(lǐng)域代表企業(yè)，背后不僅需要市場(chǎng)洞察，更需要底層能力的支撐。
回顧上半年，腎科作為康臣藥業(yè)的核心戰(zhàn)略板塊，依托于獨(dú)家中成藥尿毒清顆粒和益腎化濕顆粒兩大王牌產(chǎn)品的持續(xù)發(fā)力，上半年實(shí)現(xiàn)收入超7.9億元，同比增長(zhǎng)13.4%。
其中，尿毒清顆粒的銷量依舊保持穩(wěn)步增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，2013年至2022年銷售收入的年復(fù)合增長(zhǎng)率超14%，穩(wěn)居腎病口服現(xiàn)代中成藥品類領(lǐng)先地位。值得一提的是，今年尿毒清顆粒即便在經(jīng)歷了北京、廣東6省集采降價(jià)后，仍實(shí)現(xiàn)良性增長(zhǎng)。
腎科另一潛力品種益腎化濕顆粒的銷量也同樣在納入2019版醫(yī)保目錄后呈現(xiàn)快速增長(zhǎng)勢(shì)頭，2019年至2022年銷售收入的年復(fù)合增長(zhǎng)率超24%，并于2023年上半年同比增長(zhǎng)約40%，商業(yè)價(jià)值不斷兌現(xiàn)。公司正在推進(jìn)益腎化濕顆粒基藥目錄準(zhǔn)入工作，并著手循證醫(yī)學(xué)研究。益腎化濕顆粒有望成為繼尿毒清后的另一大品種。
除此之外，筆者留意到公司婦兒系列板塊的銷售表現(xiàn)同樣突出，上半年實(shí)現(xiàn)收入1.1億元，同比大增31.9%，已成為公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的第二支柱。
婦兒系列核心產(chǎn)品源力康®右旋糖酐鐵口服溶液，是第三代補(bǔ)鐵劑，且是獨(dú)家劑型，用于慢性失血、營(yíng)養(yǎng)不良、妊娠、兒童發(fā)育期等引起的缺鐵性貧血。作為唯一進(jìn)入國(guó)家基藥、醫(yī)保目錄的口服液補(bǔ)鐵劑，源力康®于2016-2022年銷售收入復(fù)合增長(zhǎng)率逾20%。上半年公司全力推進(jìn)該產(chǎn)品大規(guī)格（50mg）的轉(zhuǎn)換落地，已掛網(wǎng)21個(gè)省市，2023年上半年銷售同比增長(zhǎng)約40%，成為公司營(yíng)收貢獻(xiàn)第二大品種。隨著源力康®大規(guī)格的推進(jìn)，未來(lái)的增長(zhǎng)前景廣闊。
一系列亮眼數(shù)據(jù)的背后，透露出一個(gè)關(guān)鍵信息，那就是康臣藥業(yè)卓越的商業(yè)化能力。
簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，就是對(duì)于有獨(dú)特優(yōu)勢(shì)品種，通過(guò)臨床研究充分挖掘其適應(yīng)癥或證明其確切療效，并為獲得醫(yī)保目錄、基藥目錄等市場(chǎng)準(zhǔn)入資格準(zhǔn)備強(qiáng)而有力的臨床證據(jù)，再輔以院內(nèi)+院外、線上+線下的多元化渠道的支撐以及自建銷售團(tuán)隊(duì)的市場(chǎng)拓展，最終實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品商業(yè)化成果的逐步呈現(xiàn)。
積極布局新管線，鞏固中國(guó)腎病市場(chǎng)領(lǐng)導(dǎo)者地位
然而，康臣藥業(yè)并未停下發(fā)展的腳步。在如今政策支持中藥創(chuàng)新、中西醫(yī)結(jié)合的大環(huán)境下，其采取“自主研發(fā)+外聯(lián)合作+研發(fā)創(chuàng)新聯(lián)合體”模式，在腎科積極布局中藥創(chuàng)新藥、小分子創(chuàng)新藥和仿制藥，實(shí)現(xiàn)CKD1-5期全覆蓋，積極探索腎病中西醫(yī)結(jié)合治療新模式，鞏固中國(guó)腎病市場(chǎng)領(lǐng)導(dǎo)者地位。
目前，公司不僅已與藥明康德達(dá)成腎科新藥研發(fā)合作，還在香港浸會(huì)大學(xué)設(shè)立“腎病中藥研究中心”，今年又與廣州新濟(jì)藥業(yè)成立“創(chuàng)新制劑聯(lián)合實(shí)驗(yàn)室”，整合多方面資源提升創(chuàng)新項(xiàng)目的研發(fā)速度。
腎科管線方面，共有9個(gè)項(xiàng)目在推進(jìn)。其中，治療糖尿病腎病的中藥創(chuàng)新藥SK-01黃芪散微丸II期臨床出組100%，新一代治療尿毒癥瘙癢癥一類新藥SK-07注射液已獲得藥物臨床試驗(yàn)批準(zhǔn)通知書，治療腎性貧血的仿制藥SK-03羅沙司他膠囊已提交注冊(cè)申報(bào)。隨著管線產(chǎn)品陸續(xù)上市，將為康臣藥業(yè)的可持續(xù)發(fā)展保駕護(hù)航。
資料來(lái)源：公司資料
小結(jié)
康臣藥業(yè)穩(wěn)健增長(zhǎng)的業(yè)績(jī)驗(yàn)證了其卓越的商業(yè)化能力。與此同時(shí)，其以創(chuàng)新為核心，開拓戰(zhàn)略合作研發(fā)新模式，進(jìn)一步夯實(shí)“1+6”產(chǎn)品線，鞏固核心競(jìng)爭(zhēng)力，為公司的可持續(xù)發(fā)展奠定了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。
然而站在投資視角，康臣藥業(yè)的估值水平還未準(zhǔn)確反映出其價(jià)值所在。據(jù)wind數(shù)據(jù)顯示，目前康臣藥業(yè)PE(TTM）僅5倍左右，遠(yuǎn)低于中證中藥指數(shù)約27倍的PE(TTM)。
數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind
筆者認(rèn)為，盡管當(dāng)前受多種宏觀因素影響，市場(chǎng)投資情緒整體低迷，但如前文所提，基于中藥行業(yè)的成長(zhǎng)確定性，康臣藥業(yè)作為領(lǐng)域的頭部企業(yè)，其價(jià)值也或?qū)⒅鸩奖煌顿Y者所發(fā)現(xiàn)，迎來(lái)價(jià)值升維，對(duì)于公司后續(xù)表現(xiàn)可以留有多一分期待。
