工銀國際-康臣藥業(yè)1681：中期業(yè)績穩(wěn)增長，未來可期待！
發(fā)布日期：2018-09-28 瀏覽次數(shù)：12024次
康臣藥業(yè)近期進行非交易路演，和投資人更新了18年上半年業(yè)績。尿毒清維持穩(wěn)定增長，玉林經(jīng)營持續(xù)改善。當前股價對應(yīng)18年10.5倍市盈率，我們認為當期股價有吸引力。
1） 公司維持口服中成藥和慢性腎病領(lǐng)先優(yōu)勢
康臣主要產(chǎn)品尿毒清針對2-5期慢性腎病病人，18年腎病產(chǎn)品上半年實現(xiàn)收入4.44億人民幣，同比增長15.7%。管理層提到尿毒清17年由乙類進入甲類醫(yī)保為18年上半年增長做出貢獻。尿毒清作為慢性腎病唯一的中成藥，預計18年下半年進入《中國國家處方集》。
2） 玉林制藥：整合完成后經(jīng)營持續(xù)改善
通過派遣關(guān)鍵管理層團隊、調(diào)整產(chǎn)品價格策略，擴大銷售團隊（當前561人）和增加產(chǎn)能，康臣對玉林制藥的整合措施效果逐步顯現(xiàn)，玉林制藥運營效率在18年上半年進一步提升。18年上半年玉林實現(xiàn)收入2.8億元人民幣，凈利潤（含無形資產(chǎn)攤銷）人民6000萬元，分別增長6.1%和14.9%。
3） 盈利高增長帶來估值吸引
康臣藥業(yè)18年上半年實現(xiàn)收入/利潤分別增長13.0%和18.5%至人民幣8.69億元和2.19億元。全年指引凈利潤增長20%。當前股價對應(yīng)18年10.5倍市盈率，考慮未來持續(xù)增長前景，我們認為公司具有吸引力。
